Parece haberse evitado un impacto económico inmediato del bombardeo estadounidense a Irán, como un cierre del estrecho de Ormuz y una escalada en los precios del petróleo. Sin embargo, existe una creciente cantidad de material combustible en el sistema financiero que podría encenderse a medida que el imperialismo estadounidense continúa su arremetida militar.

Dos informes recientes han señalado algunos de los posibles detonantes de una agitación financiera.

La semana pasada, el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB, por sus siglas en inglés), un organismo global que agrupa a reguladores de economías importantes, emitió una advertencia sobre las “vulnerabilidades” en el mercado global de bienes raíces comerciales (CRE, por sus siglas en inglés), valuado en 12 billones de dólares, debido al alto nivel de endeudamiento y al alza de las tasas de interés en los últimos tres años.

A principios de este mes, un estudio sobre el sistema de crédito privado realizado por Moody’s Analytics, junto con la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. y un exasesor principal del Tesoro, informó que este sistema está tan entrelazado con el sistema bancario que podría convertirse en un “foco de contagio” en una crisis financiera.

El sector CRE fue golpeado por la caída de la demanda de oficinas debido a la COVID-19 y por el alza de las tasas de interés que siguió posteriormente.

El informe indicó que el CRE había “soportado los desarrollos adversos recientes”, pero advirtió que los problemas estaban lejos de haber quedado atrás. En 2023, los préstamos morosos emitidos por bancos estadounidenses y australianos para edificios de oficinas “aumentaron significativamente”.

El FSB señaló que las tasas de interés de los valores respaldados por hipotecas comerciales—compuestos de préstamos empaquetados—habían aumentado en comparación con otros préstamos corporativos.

“La tensión era evidente en múltiples sectores” del mercado. Las oficinas y el segmento inmobiliario presentaban “las tasas más altas: 12,6 por ciento y 11,2 por ciento respectivamente” a septiembre del año pasado.

El informe señaló que el mercado CRE es vulnerable a choques debido a la “opacidad inherente en las valoraciones” de los activos.

“El mercado CRE es ilíquido [es decir, los activos no se convierten fácilmente en efectivo] y, como consecuencia, puede ser difícil valorar activos en tiempos de estrés. Las valoraciones contables de los activos y colaterales divulgadas por los participantes del mercado (bancos y no bancos) pueden reconocer pérdidas con retraso, y por tanto, las pérdidas pueden emerger repentinamente en una recesión prolongada”.

También destacó la práctica del “extender y fingir”, mediante la cual los bancos refinancian préstamos con base en valoraciones contables en lugar de reconocer que ya se han incurrido en pérdidas según los valores de mercado.

Otra fuente de inestabilidad es que los bancos no solo otorgan préstamos directamente al sector CRE. También financian entidades financieras no bancarias como fondos de cobertura y fideicomisos de inversión inmobiliaria, que a su vez financian el desarrollo del CRE. Pero estas conexiones son “complejas y difíciles de captar”.

“Choques en el sector CRE podrían extenderse al sector bancario, lo que subraya la importancia de monitorear los préstamos bancarios a inversionistas no bancarios en CRE además de la propia cartera de préstamos CRE de los bancos.”

El informe destacó el alto nivel de apalancamiento (endeudamiento) del sector, que a nivel mundial representaba alrededor del 45 por ciento del total de activos. Esta cifra es un promedio y en los extremos era mucho mayor. Había una “cola” de fondos de inversión inmobiliaria y otros fondos inmobiliarios en EE.UU., Canadá, Singapur y Alemania que tenían “niveles elevados de apalancamiento, con deudas al menos tres veces superiores al capital”.

También señaló que siguen existiendo “importantes vacíos de datos” respecto a los vínculos entre bancos y no bancos, y llamó a los reguladores a tomar medidas. Ha habido muchos llamamientos similares en el último período, ya que las fuentes privadas no bancarias de crédito juegan un rol creciente en el sistema financiero, pero ha habido poco avance en ese terreno.

El informe de Moody’s Analytics fue descrito por el Financial Times (FT) como “uno de los análisis más completos hasta la fecha sobre cómo el crédito privado afectaría al sistema financiero más amplio durante un periodo de inestabilidad del mercado”.

Descubrió que estos fondos se habían entrelazado con el sistema bancario, creando “nuevos vínculos [que] introducen nuevos modos de estrés sistémico”.

La importancia de los fondos privados ha crecido a pasos agigantados desde la crisis financiera mundial de 2008 y la introducción de normas más estrictas para los bancos. Pero así como el agua encuentra fugas en cualquier sistema destinado a contenerla, las finanzas han logrado encontrar nuevas maneras de sortear las restricciones en la búsqueda de mayores rendimientos provenientes de préstamos más riesgosos.

El informe señaló que la “opacidad” de los fondos de crédito privado y su “rol en hacer que la red financiera esté más densamente conectada implican que podrían amplificar desproporcionadamente una crisis futura”.

Al informar sobre el análisis, el FT indicó que los investigadores encontraron que “durante momentos de tensión en el mercado, las compañías de desarrollo empresarial se habían correlacionado más estrechamente con las turbulencias en otros sectores que antes”.

La implicación de este desarrollo es que una crisis que se desarrolle en un área del mercado es mucho más difícil de contener que en el pasado.

“La red de interconexiones en el sistema financiero actual está más distribuida, con una red más densa de vínculos que la que existía antes de la crisis, cuando el sistema operaba más como un modelo de ‘hub y radios’ con los bancos en el centro”, afirmó el informe.

En un informe publicado en mayo, la sucursal de la Reserva Federal de Boston también advirtió que los préstamos bancarios al sector de crédito privado, valorado en 1,6 billones de dólares, representan riesgos para todo el sistema financiero estadounidense.

“Los extensos vínculos de los bancos con el mercado de crédito privado podrían ser motivo de preocupación porque esos vínculos exponen indirectamente a los bancos a los riesgos tradicionalmente más altos asociados con los préstamos de crédito privado”, señaló el informe de la Fed de Boston.

Se está configurando una mezcla potencialmente tóxica de alto endeudamiento y tasas de interés elevadas en un contexto donde se están produciendo múltiples choques para la economía—desde aumentos arancelarios hasta la guerra.

“La dependencia de los prestamistas de crédito privado de la liquidez bancaria podría plantear riesgos sistémicos de liquidez para el sector bancario si un número suficiente de prestamistas de crédito privado… recurre simultáneamente a sus líneas de crédito bancario en respuesta a choques agregados adversos”, afirmó.

Todas las condiciones están presentes para la erupción de una nueva crisis en el sistema financiero de EE.UU. y a nivel global. No es posible predecir cuán rápido emergerá. Pero la característica distintiva del período actual es la velocidad de los acontecimientos.

En solo unos cuantos meses se ha derrumbado el orden comercial posterior a la Segunda Guerra Mundial, los derechos democráticos en EE.UU. están siendo destruidos, se han utilizado las bombas más potentes (excepto las nucleares) contra Irán, el dólar ha perdido valor y el precio del oro ha alcanzado nuevos máximos históricos—un aumento del 30 por ciento en lo que va del año. En esta situación, una crisis financiera probablemente se manifestará más pronto que tarde.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 23 de junio de 2025)