Cuando el secretario del Tesoro, responsable de las finanzas de la potencia dominante mundial, se ve obligado a aparecer en televisión pública para insistir en que EE.UU. no incumplirá y pagará sus deudas, es un claro indicio de que existen problemas profundos en el sistema que preside.

En su aparición en el programa 'Face the Nation' de CBS el domingo, Scott Bessent declaró: 'Estados Unidos nunca incumplirá. Eso nunca sucederá. Estamos en la senda de advertencia y nunca nos estrellaremos'.

Las declaraciones de Bessent sirvieron para tranquilizar a los mercados financieros, cada vez más preocupados por el aumento de la deuda pública estadounidense, el incremento del déficit anual derivado del 'gran presupuesto' del presidente Trump y la volatilidad generada por los violentos vaivenes de su guerra arancelaria.

Estas preocupaciones fueron puestas de manifiesto por el director de J.P. Morgan Chase, Jamie Dimon, durante una entrevista en el Foro Económico Nacional Reagan en California el viernes. Dimon predijo una crisis a menos que se tomaran medidas para abordar la creciente deuda nacional estadounidense.

'Van a ver una grieta en el mercado de bonos', declaró. 'Y les digo a mis reguladores... va a ocurrir, y van a entrar en pánico. Simplemente no sé si será una crisis en seis meses o en seis años'.

Dimon vinculó el problema de la deuda con la posición global del dólar como moneda de reserva y la erosión del poder económico y militar de Estados Unidos.

“Si no somos la fuerza militar y la economía más destacadas en 40 años, no seremos la moneda de reserva”, continuó. “Me dicen que somos enormemente resilientes. Estoy de acuerdo. Creo que esta vez es diferente. Esta vez tenemos que ponernos las pilas y hacerlo rápidamente”.

En su entrevista, Bessent desestimó las declaraciones de Dimon, afirmando que lo conocía desde hacía mucho tiempo y que había hecho predicciones similares en el pasado; “afortunadamente, ninguna se ha cumplido”.

Pero otros no desestimarán estas advertencias tan a la ligera, ya que existen datos objetivos que fundamentan las preocupaciones.

Existe un amplio consenso en el mundo financiero estadounidense, incluido el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en que, si bien el nivel actual de deuda (US$36 billones y en aumento hasta los US$37 billones) es “sostenible”, su tasa de crecimiento no lo es.

El mercado de bonos del Tesoro estadounidense, pilar fundamental del sistema financiero global donde se compra y vende deuda, ha crecido de aproximadamente US$5 billones en 2008 a casi US$29 billones en la actualidad. La deuda pública total representa actualmente el 123 por ciento del PIB, resultado de las rebajas de impuestos a los ultrarricos y a las grandes empresas, los rescates gubernamentales a las corporaciones y el incesante aumento del gasto militar.

Si bien las tasas de interés se encontraban en mínimos históricos, debido a las políticas de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal después de 2008, la deuda no era un problema acuciante inmediato. Sin embargo, las subidas de las tasas de interés de la Reserva Federal después de 2022 han significado que la factura de intereses de la deuda pública se está convirtiendo en la partida más grande del presupuesto federal, con casi US$1 billón al año. De continuar así, podría llevar al gobierno a tener que pedir prestado más dinero solo para pagar los intereses de la deuda anterior.

En la última década y media, no han faltado las tormentas financieras. Pero todas han tenido una característica común: la inversión en activos en dólares estadounidenses como refugio seguro y el aumento del valor de la moneda estadounidense.

Esta situación cambió notablemente con la turbulencia financiera desatada por los aranceles recíprocos de Trump, encabezados por la imposición de un arancel del 145 por ciento a China. En lugar de subir, como había ocurrido en el pasado, el dólar cayó, y está tendencia ha continuado, con el resultado de que ha perdido alrededor del 10 por ciento de su valor desde principios de año. Si bien ha caído ligeramente en las últimas semanas, el oro también alcanzó un máximo histórico de US$3.500 en un momento dado.

Normalmente, existe una correlación positiva entre el rendimiento (tasa de interés) de la deuda pública estadounidense y el dólar. Sin embargo, desde abril, esta relación se ha roto. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido del 4,16 por ciento al 4,42 por ciento, un repunte considerable en este mercado. Sin embargo, el dólar ha perdido un 4,7 por ciento de su valor frente a una cesta de divisas en ese periodo.

Un artículo publicado la semana pasada en el Financial Times (FT) sobre la ruptura de la correlación entre el rendimiento de los bonos del Tesoro y el dólar contenía algunas advertencias de los principales participantes de los mercados financieros sobre su importancia. Shahab Jalinoos, responsable de estrategia cambiaria en UBS, declaró al FT que si los rendimientos subían 'debido a que la deuda estadounidense se está volviendo más riesgosa, debido a las preocupaciones fiscales y la incertidumbre política, y al mismo tiempo el dólar puede debilitarse', se trataba de un patrón 'más frecuente en los mercados emergentes'.

Según el informe del FT, 'el análisis de Torsten Sløk, economista jefe de Apollo, sugirió que los diferenciales de swaps de incumplimiento crediticio (CDS, siglas en inglés) del gobierno estadounidense —que reflejan el costo de proteger un préstamo contra el impago— se negocian a niveles similares a los de Grecia e Italia'.

Michael de Pass, director global de negociación de tipos de interés en Citadel Securities, declaró al FT que los continuos ataques de Trump al presidente de la Reserva Federal, Powell —lo llamó a la Casa Blanca la semana pasada para decirle que no estaba recortando los tipos de interés con la suficiente rapidez— también están generando nerviosismo en los mercados financieros.

El papel del dólar estadounidense como moneda de reserva global se debe en parte a su integridad institucional, incluyendo el Estado de derecho, la independencia de los bancos centrales y la previsibilidad de sus políticas, afirmó.

Los últimos tres meses han puesto esto en duda, y una de las principales preocupaciones de los mercados en este momento es si estamos socavando la credibilidad institucional del dólar.

A estas preocupaciones se suma la rebaja de la calificación crediticia de EE.UU. por parte de Moody's desde su nivel máximo, lo que significa que, por primera vez en su historia, EE.UU. ya no cuenta con la calificación AAA de ninguna de las tres principales agencias.

Bessent tiene razón al afirmar que EE.UU. no está, por ahora, al borde de un impago.

Pero sus afirmaciones de que esto nunca podría ocurrir se aplicaron en épocas muy diferentes. Hoy, las normas del pasado han sido revocadas, como es ampliamente reconocido.

Además, cabe señalar que una crisis en los mercados financieros tarda más en llegar de lo esperado, pero cuando llega, avanza mucho más rápido de lo previsto.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 2 de junio de 2025)